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2025年初以来，国际金价从每盎司2600美元左右上涨至4300美元以上，年内涨幅超66%；8月下旬以来，国际金价加速上涨。截至10月17日，在不到两个月的时间内，金价上涨约30%
文|唐郡
编辑|张威
金价连续第六天刷新历史纪录。
北京时间10月17日凌晨，伦敦现货黄金价格（下称“国际金价”）突破4300美元/盎司大关，盘中一度摸高至4380.79美元/盎司。截至14时30分，国际金价回落至4359美元/盎司，当日上涨超0.8%，年内累计涨幅超66%。
同日，国内沪金期货主力合约盘中突破1000元/克整数关口，日内涨幅近4%，创历史新高。上海黄金交易所（下称“上金所”）现货黄金价格突破990元/克，单日上涨2.37%，年内涨幅超60%。周大福、周生生、老凤祥等品牌的足金饰品价格超过1200元/克及以上。
金价势如破竹，市场机构喊出的目标价一涨再涨。近日，汇丰银行将2026年黄金均价预期从每盎司3125美元上调至3950美元，上调幅度达26%。美国银行全球商品团队将2026年黄金平均价格预测上调至每盎司4400美元，峰值目标5000美元。高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元。
一片看涨声中，商业银行和上海黄金交易所陆续提示风险。
10月初以来，工商银行、建设银行、中国银行等多家国有大行发了风险提示，建议投资者关注市场变化，合理安排贵金属资产规模。其中，工商银行本月已两次提示贵金属价格波动风险。
10月16日，上海黄金交易所发布通知，提示国际贵金属价格波动剧烈，要求会员单位提示投资者做好风险防范工作。
金价迭创新高，普通投资者如何参与其中？
当前，面向普通投资者的黄金投资产品主要包括三类：实物黄金、黄金积存（银行积存金）和黄金基金。三类产品在投资便捷性、流动性、持有成本等方面各有不同，同类产品在不同渠道购买价格往往也有所差异。
据某国有大行贵金属业务部相关负责人介绍，实物黄金保值属性强，但持有成本高；黄金积存持有成本较低，可以兑换实物黄金，但风险相对较高；黄金基金无法兑换实物黄金、风险更高，但投资门槛低、流动性好。
金价站上4300美元/盎司之际，普通投资者如何抉择？
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实物黄金：保值属性强，持有成本高
“实物黄金具有独特魅力，保值属性较强，但有一定的存储和变现成本。”前述国有大行贵金属业务部相关负责人对《财经》表示。
按照中国黄金协会的统一分类，实物黄金包括金条、金币和黄金首饰。其中，金条和金币是较为常见的实物黄金投资产品，销售渠道主要包括商业银行以及各类金店。
“通常而言，银行投资金条的售价相比金店有一定优势。同时，部分商业银行开设了黄金回购服务，为客户的实物黄金资产提供了变现保障。”前述国有大行相关负责人称，“黄金首饰因工艺溢价较高，投资性价比相对偏低。”
以今年爆火的老铺黄金为例，根据招股书数据，2023年，该公司足金黄金产品平均售价为729元/克，而主要原材料上金所万足金（Au9999）价格为449.9元/克。每克价差约280元。
事实上，各类实物黄金几乎都存在一定的加工费用。
“不同类型的实物黄金，加工费差异显著。”据某金融科技平台相关业务人士刘霖介绍，金饰品加工工艺复杂，品牌溢价高，加工费通常高达10%-30%；品牌金条溢价相对较低，但仍有品牌溢价和加工费，一般在3%-8%左右；标准金条溢价最低，接近黄金原料价格，适合投资需求。
正因如此，实物黄金变现时，往往需要折价出售。
以黄金首饰为例，10月17日，周大福官网足金饰品价格为1279元/克，而黄金回收服务金价为952元/克，每克价差高达327元。
图源：周大福官网
提供者：唐郡
变现过程中，投资者还需注意一些非价格因素。
多家商业银行客户经理对《财经》表示，银行在回购实物黄金时通常只回收本行销售的实物黄金产品，且要求产品发票和证书齐全，部分银行还要求包装不得拆封。同时，多家银行仅部分指定网点支持实物金条回购，大部分网点仅支持回购银行代保管且客户未提取的黄金。
此外，较大重量的实物黄金存在一定的保管成本。
“实物黄金需要妥善保管，若选择自行保管，可能需要购买保险柜；若选择银行保管箱，则需支付年费，费用通常在100元-500元/年不等，具体取决于保管箱大小和银行收费标准。此外，还需考虑运输过程中的安全风险和潜在成本。”刘霖称。
“实物黄金变现能力相对较差，交易不够灵活，也正因如此，在金价大幅波动过程中，持有实物黄金的投资者往往更有定力，能够较为完整地获得金价上涨带来的收益。”一位长期跟踪黄金表现的投资人士对《财经》表示，投资实物黄金的风险通常被认为低于黄金基金。
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黄金积存：买卖灵活、可兑实物
如何让投资者既能拥有黄金，赚到黄金价格的波动收益，又不用承担实物黄金的存储和持有成本？黄金积存产品应运而生。
黄金积存，即银行积存金。其实质是金融机构为客户开立的黄金账户，记录客户在一定时期内存入一定重量黄金的业务。
“客户无需持有实物，投资门槛低，交易成本低，适合中长期配置。”前述国有大行贵金属业务部相关负责人介绍，“投资者在银行开立黄金积存账户后，可根据银行的黄金积存报价买入和卖出黄金积存份额（通常买入份额要1克起），各家银行的黄金积存价格略有差异。”
近年来，各大互联网平台陆续接入了银行积存金产品，投资者也可通过京东、腾讯理财通、度小满等互联网平台购买。
“黄金积存投资门槛较低，适合小额、分散投资。”刘霖对《财经》表示，“这类产品适合风险偏好较低，有兑换实物黄金需求，希望长期、稳健积累黄金的投资者。例如，希望为子女教育或养老进行黄金储备的客户。”
同时，刘霖提醒，“黄金积存主要通过银行渠道买入、赎回，流动性不如黄金基金。部分银行支持将积存金兑换为实物黄金，但通常有最低克重和额外费用要求。主要包括积存手续费（通常为0.5%-1%）和实物兑换时的加工费等。”
金价不断上涨之际，也有部分投资者考虑将积存金兑换为实物黄金。
对此，刘霖表示，不建议盲目追求在金价高位兑换实物黄金以锁定收益。
“实物黄金的加工费和溢价会抵消一部分金价上涨带来的收益。”刘霖称，“更合理的兑换时机应结合个人需求。例如，有赠送亲友、婚嫁等实际需求时进行兑换。若仅为投资，则不必刻意兑换实物，持有纸黄金更为便捷和经济。”
若确有兑换需求，刘霖建议，谨慎控制实物黄金的兑换比例。“对于投资组合而言，实物黄金的流动性相对较差，保管也存在一定成本。建议实物兑换量不宜超过黄金总持仓的20%-30%，以确保投资组合的流动性和灵活性。”
实际操作上，刘霖建议，优先考虑通过银行渠道兑换标准金条。“银行渠道的黄金来源可靠，质量有保障，且标准金条的溢价相对较低。避免选择金饰品作为投资型实物黄金，其高昂的加工费和溢价会显著降低投资价值。”
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黄金基金：门槛低至0.1元、风险偏高
黄金积存解决了实物黄金存储问题，但与股票、债券等金融投资品相比，其交易不够灵活，很难满足部分投资者的高频交易需求。
随着金价上涨，以黄金ETF为主的黄金基金逐渐成为投资者新宠。
“我2020年开始跟踪黄金ETF表现，当时大家的关注度和接受度都不高，2024年以来金价连续上涨，投资者对黄金ETF表现出非常高的热情。”某券商首席ETF投资顾问周敏此前对《财经》表示。
Wind（万得）数据显示，截至2025年10月17日，国内14只黄金ETF基金规模合计超2000亿元，较年初增长超1300亿元。其中，规模最大的华安黄金ETF（518880.SH）规模超810亿元，较年初增长近两倍。
黄金ETF是一种基金产品，它主要投资于黄金，追踪现货黄金价格波动，并在证券市场进行交易。
目前，国内的黄金ETF主要投资于上金所黄金现货合约，紧密跟踪主要黄金现货合约的价格变化。一手（100份）黄金ETF对应1克黄金，黄金ETF相当于存放在上金所的实物黄金的持有凭证。
“上海现货黄金价格会同时受到纽约期货黄金价格、伦敦现货黄金价格和人民币兑美元汇率影响。”周敏对《财经》表示，上海现货黄金价格基本与国际金价同向波动，但波动幅度不会完全一致，二者价格的偏差主要来自人民币汇率波动。
黄金ETF属于商品型基金，买卖方式与股票类似，投资者开具证券账户后，即可自行买卖。该产品支持“T+0”交易，即当日买入的份额，可当日卖出。“‘T+0’让投资者可以通过短线交易赚取价差收益，但也意味着其交易风险甚至高于股票。”周敏提醒道。
没有证券账户的投资者，也可通过黄金ETF联接基金进行投资。
黄金ETF联接基金主要投资于对应的黄金ETF，同样跟踪主要黄金现货合约的价格变化。在业内人士看来，黄金ETF联接基金与黄金ETF并无本质不同，只是投资渠道、投资门槛和费率略有差异。
黄金ETF需要通过证券账户买卖，属于场内交易；黄金ETF联接基金可以在银行、券商和第三方基金销售平台等渠道申购、赎回，规则与普通公募基金相同，不支持“T+0”，交易不如黄金ETF灵活。
投资门槛方面，黄金ETF一手（即1克黄金）起投，而部分银行APP显示，该行销售的黄金ETF联接基金起投金额低至0.1元。
图源：某股份行手机APP截图 提供者：唐郡
投资费率方面，目前黄金ETF与其对应的黄金ETF联接基金在运作费率上趋于一致，但前者的交易佣金费率与后者的申赎费率略有差异。“总体来看，黄金ETF综合费率相对较低。”周敏表示。
金价上涨也带火了黄金股ETF。
据周敏介绍，黄金股ETF是股票型基金，跟踪的是中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI），该指数聚焦黄金产业链的上市公司，前十大成分股主要为国内龙头金矿公司，如山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）等。“黄金股ETF交易的是上市公司的盈利能力，而这跟黄金价格，金矿企业自身生产效率、黄金开采量等因素都有关，因此影响黄金股价格的因素更加复杂。”
在银行、基金销售平台等渠道，黄金ETF和黄金股ETF相关基金基本被划分为高风险（R5）产品。风险承受能力级别较低的投资者，买入时会收到超风险提示，并被要求进行录音录像确认。
此外，周敏对《财经》表示，对于进行场内交易的投资者而言，黄金ETF的风险可能大于黄金股ETF。
“黄金ETF跟踪大宗商品的表现，黄金股ETF跟踪一揽子股票的表现。大宗商品价格涨跌理论上没有上下限，遇到突发事件时，比如黑天鹅或者极端事件，其风险可能被无限放大。与之相比，股票有日内涨跌幅限制，风险反而相对可控。”周敏解释称，“当然，现在大宗商品市场交易比较成熟，日常交易很少出现大幅波动。”
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金价站上4300美元：短期风险上升
2025年初以来，国际金价从每盎司2600美元左右上涨至4300美元以上，年内涨幅超66%。
Wind数据显示，8月下旬以来，国际金价加速上涨。截至10月17日，在不到两个月的时间内，金价上涨约30%。
“今年以来，支撑黄金价格不断突破前高的核心逻辑主要是‘去美元化’进入新阶段和市场对美联储的宽松预期。”中国国际期货高级研究员汤林闽表示。
多位分析人士对《财经》表示，短期来看，市场对美联储的降息预期催动金价不断攀上新高。
10月14日晚间，美联储主席鲍威尔在讲话中暗示10月将有一次降息。惠誉解决方案旗下研究公司BMI大宗商品分析主管萨布丽·乔杜里（Sabrin Chowdhury）认为，市场参与者目前已将美联储10月降息的预期计入价格。
此前，市场普遍预期美联储将在年内降息两次。
中国国际期货研究院10月17日发布的报告显示，当前市场上开始出现年内美联储还有三次甚至四次降息的预期。
“本周美联储褐皮书的发布、多项信用卡交易及私营部门数据表明美国消费者上月的需求有所放缓，以及近几周美国信贷市场受到三起涉欺诈事件的冲击等，形成合力令市场对美联储降息的预期再度升级。”前述报告称。
随着金价不断冲击新高，金价回调的风险也在增加。
萨布丽·乔杜里预计，如果美联储决定在10月会议上维持利率不变，黄金可能会出现20%-25%的回调。
“9月以来金价上涨周期中，可以观察到波动频率在显著上升。”光大证券首席宏观分析师赵格格表示，这主要是因为本轮金价上涨的主要推动力是资金大幅流入黄金ETF，因此对短期利多和利空因素的反应更为灵敏，导致金价波动也更大。赵格格进一步表示，随着美国进入降息周期，黄金ETF规模将继续扩大，因此金价波动趋势会持续。
“当前黄金价格波动的风险相对较高。”汤林闽接受《财经》采访时表示，黄金价格已处于历史高位，普通投资者面临的风险相对较大。
同时，汤林闽认为，黄金的投资价值还有较大空间，且作为优秀的抗通胀资产和避险资产，黄金在个人的整体资产配置中也应当占有一席之地。因此，当前普通投资者若未配置黄金的，建议可以少量配置或等黄金回调后再进行配置。
近日，桥水基金创始人瑞·达利欧公开建议投资者在资产组合中配置15%的黄金。对此，世界黄金协会研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）接受媒体采访时表示，对普通投资者，5%-10%是较为常见的配置区间；在特定风险场景下（如经济危机、汇率剧烈波动），更高比例的配置（如15%）可能具备合理性。
“个人投资者时间精力有限，并不适合进行黄金短线交易。”前述国有大行人士建议，“建立科学的投资理念，保持长期主义的投资视野，避免追涨杀跌，善用定投工具，分摊成本。”
除了价格波动，据受访人士介绍，黄金投资者也面临来自交易渠道的风险。一方面，随着金价上涨，近年来不正规“炒金”平台的诈骗案例增多，主要通过虚假宣传、承诺高回报、操控平台数据等手段骗取投资者资金；另一方面，如选择非正规渠道购买实物黄金，可能存在成色不足、掺假等品质问题，影响价值和变现能力。
“建议个人投资者通过银行黄金积存以及黄金ETF等正规渠道投资黄金。选择信誉良好的银行或金店购买实物黄金。”前述受访人士称。
（文中刘霖、周敏为化名，作者为《财经》记者）
题图来源 | Pexels
版面编辑 | 王祎
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